未济卦 中海油并购先输后赢：吃过亏人才更智慧

未济卦 中海油并购先输后赢：吃过亏人才更智慧

卦意小解

未济是《易经》的最后一卦，很有深意，说的反而是事情还没有完成。未济的深意是说事物的发展是无穷尽的，所以没有最后，所谓的终结也仅仅是一个新开始。看似有结果的事情，如果不注意，其实在未来也会被反转的。

未济的真意是说一切都是未完成的，所以要自强不息、努力向前看。自强不息，就能从昨天的失败中走出来，迎接明天的胜利。整个六十四卦，从天行健的乾卦开始到未济，其实又回到最初的君子自强不息。

案例

对于做并购的人而言，失败是很常见的，革命尚未成功、同志仍须努力，这时候只要努力方向是对的，就会离未来的成功越来越近。中海油海外并购一败一成的例子，很恰当地诠释了未济卦所要强调的这个道理。2005年，中海洋石油总公司收购优尼科面临重大的政治阻力而失败，但是到了2012年，中海油则再次以151亿美元收购加拿大尼克森公司，最终获得加拿大政府的批准。失败并不是结束，将它视为前进道路上的一个磨砺，这就是未济的一个极好的注解。

2005年6月23日，中海油向优尼科发出收购要约，打算以每股67美元的价格通过全额现金支付的方式并购优尼科。但要约发出去之后第二天，美国就有40多位国会议员提议要对中海油这个并购方案进行审查，因为他们明确提出这项收购可能“影响美国国家安全”，强调要求政府反对中海油的收购。之后美国参、众两院联席委员投票决定把中海油的收购评估推迟，并在7月份通过了对于中海油而言更加严苛的能源法案，8月份中海油无奈撤回了对优尼科的收购要约，放弃了这次跨国并购。中海油的这一次收购要约总金额在185亿美元，这个报价比当时竞争对手雪佛龙报价高了14亿美元。又因为中海油大部分股票是非流通股，所以收购的形式采取的是全部现金支付，比雪佛龙40%现金加60%的股票支付形式要有吸引力。由于美国政界的阻挠以及美国国内的抵制，中海油即使有相当大的竞争优势，在各方压力下也只能退出了并购竞争。

为什么美国政坛对中海油并购优尼科如此敏感？这其中有两个原因。

第一是石油资源的战略意义。能源尤其是石油能源是现代世界的一项重要战略物资，关系国家经济安全。优尼科不仅有一些石油勘探项目跟军事目的挂钩，而且在印尼有大量的天然气储备，而印尼的天然气很大一部分是输往中国台湾，这就会影响到台海局势[39]。

第二则是美国感到自己受到威胁。在我国经济实现飞速发展之后，在美国以及西方世界“中国威胁论”就很有市场，他们非常担心崛起的中国会抢占资源，而并购优尼科显然又涉及石油这么敏感的战略资源，所以美国人就很警惕[40]。

从并购优尼科遇到的阻力来看，政治外交关系对于经济关系有时候会产生负作用，如何很好地利用政治关系为经济利益服务，这是中海油在优尼科中学到的最深刻的教训。

在吸取了第一次的经验教训之后，中海油的第二次超级并购则显得顺利得多了。在2012年底的时候，中海油以151亿美元收购了加拿大的尼克森公司100%股票，并承担了43亿美元的债务。尼克森在多个海域有能源储备，除了常规的石油、天然气之外，还有油砂、页岩气等非常规能源储备，显然收购尼克森能给中海油带来更多的资源。在收购尼克森的过程中，加拿大政府同美国政府一样都延长了审批，加拿大政坛也是反对声迭起。但最终中海油顺利通过审批，这就是在第一次并购中成长起来了。

第二次之所以能顺利，这里面也有几个重要的原因。

第一，虽然收购尼克森也涉及战略资源，但是因为尼克森很大一部分资源是油砂，所以并不像石油那么受关注，而且尼克森本身急于寻找买家。

第二，加拿大当时最主要的反对者新民主党，并没有像美国国内顽固的保守势力一样通过国会立法来阻止中海油的并购，这也使得中海油稍稍降低了并购的客观难度。

当然，这都归功于中海油第二次并购时机选得恰当。中海油发出收购优尼科要约的时候，正值美国伊拉克战争、石油安全国内大讨论的敏感时刻，这时候中海油就很容易被政客们当作安全威胁的靶子；而在收购尼克森的时候大环境比较安稳，也就排除了这个影响因素。

从中海油一败一成的两次并购可以看出来，在失败的过程中吸取教训，迎接下一场成功，这其实是《易经》最后一卦留给我们的最深刻的卦意小解。