节卦 华源帝国的倒塌：玩太大容易把自己套进去

节卦 华源帝国的倒塌：玩太大容易把自己套进去

卦意小解

节在涣后面，散要是没有得到有效遏制最后就会演变为消亡。节其实主要是针对散来说的，根本在于强调适度、节制。节卦说的就是这样节制的艺术。

节制会带来亨通，因为节制本质上是一种比较谨慎保守的策略，从实用的角度看它的安全系数其实很高，做一件安全系数高的事情，基本都会顺利。节其实就是节制、泰然、安定，说白了就是处事不惊，平淡之中见真章，这就了不起了，有这种心态一般做事都很亨通。

案例

在经济交往中，节制是一个很重要的美德。对一个企业而言，在繁荣的时候活得好，在萧条的时候也要活得好。这就需要企业在经营中不仅要理智，还要懂节制。华源集团通过并购快速扩张之后轰然倒地，其中有一个根本原因，就是它在扩张的时候没有节制地使用短债长投的高风险资本经营手段，而这种高风险手段在融资环境变差之后，直接导致了整个集团资金链的断裂。

华源集团以前是国资委直属的特大型企业集团，旗下曾有华源发展、华源股份、华源制药、上海医药等一批上市公司，业务横跨医药行业和纺织行业。1992年成立的时候华源的资产只有一个多亿，开始主要做纺织业，后来拓展到医药行业。1995年它收购了几家龙头企业，逐步成长为一个大规模集团企业。到了2005年，华源集团资金链就变得很紧张，因为到期未能偿还贷款，当年9月份上海银行、浦发银行等几家机构联合对华源提起诉讼，诉讼金额有十几亿元，上海二中院裁定冻结华源集团以及担保集团的银行存款，并查封冻结了相当一部分子公司的股权，华源起来用了13年，倒下也就是几个月的时间。这里面的核心原因就是华源扩张的时候没有注意节制。

华源在2005年陷入危机的一个根本原因是它采取的扩张手段风险太大，宏观上一紧缩，它的资金链就出问题了。要快速发展，企业就得有钱，对于华源来说这个钱的大头来自短期贷款，华源为什么扩张得很快，它整个扩张过程就是把短期贷款的钱拿去进行长期的股权投资，这就是我们常讲的短债长投。当然短债长投有个好处，就是成本低、速度快。但也有两个致命缺点：一个是导致企业的负债率高，负债率一高企业的主动权就弱，这时候生死就得看债权人；另一个是会导致企业抗风险能力变差，短债长投的操作手法会把资金链绷得很紧，这时候有点风吹草动，比如宏观政策紧缩一下、或者出个什么突发事件，原本绷得很紧的资金链就容易断。

明智的企业会把这个视为过渡时期的手段，华源不仅在后续的发展中没有适当地调整策略，而且还有点变本加厉，这从它接连耗巨资收购两家药业巨头的行为上就能看出来‍‌‍‍‌‍‌‍‍‍‌‍‍‌‍‍‍‌‍‍‌‍‍‍‌‍‍‍‍‌‍‌‍‌‍‌‍‍‌‍‍‍‍‍‍‍‍‍‌‍‍‌‍‍‌‍‌‍‌‍。接二连三密集的收购，导致华源不得不需要通过持续的短期融资来保持长期投资需求，并且还款支付的现金还不能高于借款收到的现金，这个游戏越往后难度越大，华源为了不摔倒，不得不在短期融资上跑得越来越快，最后把自己累死了。华源的资金链越绷越紧，到了2004年的时候，就出现了一系列恶性循环。当时整体的融资环境就发生变化了，银行开始捂着钱袋子。2005年的时候华源资金链就应声断裂了，债务危机一下子就爆发了。

除了这个本质上的缺陷以外，华源在经营上也有一个大问题，就是一路并购下来战线铺得太散。在最开始华源发展起来跟浦东开发的机遇密切相关，中共十四大开完之后，上海很支持轻工业，华源主打纺织业也是基于国际贸易和对外出口，当时也做得很踏实。1995年之后，华源就开始走上资本运营的道路，到了1999年，发展的速度就非常快，2001年确定将大生命产业作为核心产业之后，华源就着力发展医药。先后并购了上海医药、北京医药，并扩张到医药零售、医院终端上，但是在这些一连串的并购之后，华源在资源整合上却做得差强人意。最后的局面是，华源有很多医药企业，但是却没有大牌子，也没有独特的业务线。如果华源整合做得好，快速通过并购企业的利润积累来解决集团的资金紧张，或许还能有一线生机，可惜的是，华源到最后都没能实现这一点。